中新经纬7月3日电 题：二季度货政例会重提“逆周期退换”，将来计谋发力重心在哪？

　　作家 明明 中信证券首席经济学家

　　中国东谈主民银行货币计谋委员会2023年二季度例会指出，中国经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，需“加大逆周期退换力度”“加大宏不雅计谋调控力度”，同期需“防患汇率大起大落风险”。降息落地后，后续宽货币空间或更多向结构性计谋用具让位，后者或将与扩内需、促消用度具酿成稳增长计谋组合拳；另一方面，地产守旧计谋或更多转向需求侧。

　　“需求驱动仍不及”配景下，重提“加大逆周期退换力度”，稳增长用具箱掀开。2023岁首防疫优化落地而疫情冲击消退，一季度货政例会删去了“逆周期退换”的关系表述，而二季度以来经济开拓动能放缓，PMI(采购司理指数)聚首处于盛衰线下，二季度货政例会也重新说起“加大逆周期退换力度”“加大宏不雅计谋调控力度”的表述。关于国内经济场合，本次例会明确“合座回升向好”而“分娩供给持续加多”的同期，也指出了“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”的问题。关于货币计谋的条款在延续“精确有劲”表述的基础上，条款“克服障碍、乘势而上，加大宏不雅计谋调控力度”。合座而言，相较于一季度货政例会，本次例会对宏不雅计谋退换的表述更为积极，而参考2023年6月央行行长重提“逆周期退换”后降息快速落地、再贷款等结构性用具赢得额度补充的情况，瞻望后续稳增长用具将会围绕内生需求不及等问题连续发力。

　　汇率表述删去“弹性增强”，新瞩目患“大起大落”表述。2023年5月以来，跟着商场对中国经济开拓与好意思国经济零落的预期修正，东谈主民币跟着好意思元走强而靠近较大的贬值压力，6月下旬好意思元兑东谈主民币中间价已逐步回升至7.2以上，引起了商场关于东谈主民币币值沉稳的温雅。二季度货政例会关于汇率的表述删去了“弹性增强”，但也提到当下“外汇商场供求基本均衡”，并标明“外汇储备填塞”。同期，本次例会删去“优化预期管制”，取代为“空洞施策、沉稳预期，坚定防患汇率大起大落风险”，体现出了央行关于沉稳东谈主民币汇率的计谋意图。2022年三季度东谈主民币汇率也在好意思元走强的主导底下临较大的贬值压力，那时央行通过将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，并召开电视电话会议沉稳汇市预期；当下汇率计谋用具箱仍较为填塞，但仍需温雅稳汇率与宽货币目的打破的可能性。

　　结构性用具删去“放置进退”关系表述，“稳增长”“扩大内需”目的下计谋空间回来。本次例会关于结构性用具的表述删去了“聚焦重心、合理放置、有进有退”的表述，况兼重心提到了“再贷款再贴现”“普惠小微贷款守旧用具和保交楼贷款守旧盘算”。6月30日本日央行补充了“支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元”，明确了对小微、三农企业提供专项金融守旧的计谋意图。往后看，上半年降准+降息落地的环境下，短期总量用具或将投入计谋不雅察期和静默期，“精确有劲”基调下种种再贷款、再贴现等结构性计谋用具可能会成为下一阶段的主要计谋发力点。另一方面，本次例会也提到“连接证实好已投放的计谋性开发性金融用具”，以及“增强政府投资和计谋激发的训导作用”，可见访佛于计谋性开发性金融用具等准财政用具将是下一阶段的计谋握手，建议温雅其额度补充的可能性。

　　本次例会还新提“温雅物价走势旯旮变化”。2023年来跟着供需两侧开拓节律分化，结构上猪肉价钱持续磨底，而国外原油等能源价钱低位着手，使得中国通胀同比读数持续回踩。本次例会在“保持物价水平基本沉稳”的基础上新增了“温雅物价走势旯旮变化”的表述，体现了央行关于稳物价目的的温雅。总体而言，中国通胀偏弱的核心是“需求驱动仍不及”，因而促消耗、扩内需是计谋发力的标的。瞻望后续央即将活泼摆布总量与结构货币计谋，“切实守旧扩大内需，改善消耗环境，促进经济良性轮回”，以改善国内供需开拓失衡方法。近期国常会建议围绕新能源车、家居等消耗品类接头推出一系列的促消耗计谋，建议温雅后续结构性金融用具协同发力的可能性。

　　本次例会关于地产守旧计谋延续“因城施策”的表述，然则在守旧“刚性住房需求”的基础上加多了“改善性住房需求”；另一方面，有别于2022年四季度与2023年一季度的例会表述，二季度例会初次删去了“防患化解优质头部房企风险”的关系表述。空洞来看，本次例会关于地产供给端的计谋守旧作风有所安适，但也提到了“延续践诺……保交楼贷款守旧盘算”，后续对房企的金融守旧可能主要围绕证实存量计谋着力；对地产需求侧的守旧表述在一季度例会中缺位，但在二季度例会中其进击性被提前，标明了央行守旧刚性与改善性住房需求的计谋取向。

　　总体而言，二季度货政例会明确经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，而逆周期退换空间掀开，货币计谋等宏不雅计谋调控力度需要加大，瞻望后续结构性计谋用具将会相助其他宽财政、宽信用用具协同发力，酿成稳增长计谋组合拳。对债市而言，后续结构性用具或代替总量货币用具更多发力，商场或更多温雅稳增长计谋用具的落地情况以及经济开拓成色，因而计谋面预期扰动料将持续。筹议到经济开拓难以一蹴而就，咱们判断长债利率尚不存在核心回升的风险，但后续波动幅度可能较大。(中新经纬APP)

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背负裁剪：宋亚芬 实习生 张可