中新经纬7月3日电 题：二季度货政例会重提“逆周期养息”，未来计策发力重心在哪？

　　作家 明明 中信证券首席经济学家

　　中国东说念主民银行货币计策委员会2023年二季度例会指出，中国经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，需“加大逆周期养息力度”“加大宏不雅计策调控力度”，同期需“肃肃汇率大起大落风险”。降息落地后，后续宽货币空间或更多向结构性计策器具让位，后者或将与扩内需、促破钞器具造成稳增长计策组合拳；另一方面，地产援助计策或更多转向需求侧。

　　“需求驱动仍不及”配景下，重提“加大逆周期养息力度”，稳增长器具箱盛开。2023岁首防疫优化落地而疫情冲击消退，一季度货政例会删去了“逆周期养息”的关连表述，而二季度以来经济诞生动能放缓，PMI(采购司理指数)麇集处于隆替线下，二季度货政例会也从头说起“加大逆周期养息力度”“加大宏不雅计策调控力度”的表述。关于国内经济方位，本次例会明确“举座回升向好”而“分娩供给持续增多”的同期，也指出了“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”的问题。关于货币计策的条目在延续“精确有劲”表述的基础上，条目“克服发愤、乘势而上，加大宏不雅计策调控力度”。举座而言，相较于一季度货政例会，本次例会对宏不雅计策养息的表述更为积极，而参考2023年6月央行行长重提“逆周期养息”后降息快速落地、再贷款等结构性器具获取额度补充的情况，瞻望后续稳增长器具将会围绕内生需求不及等问题不息发力。

　　汇率表述删去“弹性增强”，新提肃肃“大起大落”表述。2023年5月以来，跟着市集对中国经济诞生与好意思国经济衰败的预期修正，东说念主民币跟着好意思元走强而濒临较大的贬值压力，6月下旬好意思元兑东说念主民币中间价已慢慢回升至7.2以上，引起了市集关于东说念主民币币值巩固的良善。二季度货政例会关于汇率的表述删去了“弹性增强”，但也提到当下“外汇市集供求基本均衡”，并标明“外汇储备弥散”。同期，本次例会删去“优化预期科罚”，取代为“详细施策、巩固预期，刚烈肃肃汇率大起大落风险”，体现出了央行关于巩固东说念主民币汇率的计策意图。2022年三季度东说念主民币汇率也在好意思元走强的主导底下临较大的贬值压力，那时央行通过将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，并召开电视电话会议巩固汇市预期；当下汇率计策器具箱仍较为弥散，但仍需良善稳汇率与宽货币方针冲破的可能性。

　　结构性器具删去“戒指进退”关连表述，“稳增长”“扩大内需”方针下计策空间转头。本次例会关于结构性器具的表述删去了“聚焦重心、合理戒指、有进有退”的表述，何况重心提到了“再贷款再贴现”“普惠小微贷款援助器具和保交楼贷款援助计较”。6月30日今日央行补充了“支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元”，明确了对小微、三农企业提供专项金融援助的计策意图。往后看，上半年降准+降息落地的环境下，短期总量器具或将参加计策不雅察期和静默期，“精确有劲”基调下各样再贷款、再贴现等结构性计策器具可能会成为下一阶段的主要计策发力点。另一方面，本次例会也提到“连续证明好已投放的计策性开导性金融器具”，以及“增强政府投资和计策激发的带领作用”，可见近似于计策性开导性金融器具等准财政器具将是下一阶段的计策持手，建议良善其额度补充的可能性。

　　本次例会还新提“良善物价走势边缘变化”。2023年来跟着供需两侧诞生节拍分化，结构上猪肉价钱持续磨底，而外洋原油等能源价钱低位开动，使得中国通胀同比读数持续回踩。本次例会在“保持物价水平基本巩固”的基础上新增了“良善物价走势边缘变化”的表述，体现了央行关于稳物价方针的良善。总体而言，中国通胀偏弱的核心是“需求驱动仍不及”，因而促破钞、扩内需是计策发力的标的。瞻望后续央即将纯真应用总量与结构货币计策，“切实援助扩大内需，改善破钞环境，促进经济良性轮回”，以改善国内供需诞生失衡方式。近期国常会提倡围绕新能源车、家居等破钞品类商议推出一系列的促破钞计策，建议良善后续结构性金融器具协同发力的可能性。

　　本次例会关于地产援助计策延续“因城施策”的表述，可是在援助“刚性住房需求”的基础上增多了“改善性住房需求”；另一方面，有别于2022年四季度与2023年一季度的例会表述，二季度例会初度删去了“肃肃化解优质头部房企风险”的关连表述。详细来看，本次例会关于地产供给端的计策援助气魄有所平缓，但也提到了“延续施行……保交楼贷款援助计较”，后续对房企的金融援助可能主要围绕证明存量计策着力；对地产需求侧的援助表述在一季度例会中缺位，但在二季度例会中其热切性被提前，标明了央行援助刚性与改善性住房需求的计策取向。

　　总体而言，二季度货政例会明确经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，而逆周期养息空间盛开，货币计策等宏不雅计策调控力度需要加大，瞻望后续结构性计策器具将会勾搭其他宽财政、宽信用器具协同发力，造成稳增长计策组合拳。对债市而言，后续结构性器具或代替总量货币器具更多发力，市集或更多良善稳增长计策器具的落地情况以及经济诞生成色，因而计策面预期扰动料将持续。斟酌到经济诞生难以一蹴而就，咱们判断长债利率尚不存在核心回升的风险，但后续波动幅度可能较大。(中新经纬APP)

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包袱裁剪：宋亚芬 实习生 张可